大健康

很多人还在讨论一个问题：海尔当年花125亿元入主上海莱士，到底值不值？ 如果只看股价，答案可能并不乐观。 但如果把视角拉长一点，会发现，海尔买的可能并不是一家传统血制品企业，而是整个大健康版图里，一块迟早要补上的“生物科技拼图”。 因为在海尔大健康的布局里，上海莱士的位置，其实比想象中更关键。 先看海尔大健康的版图。 盈康一生旗下三家上市公司各有分工：海尔生物做生命科学上游，盈康生命做临床医学，上海莱士做血液制品与生物科技。三块业务看似独立，实则构成了一条完整的产业逻辑链——从科研工具，到临床场景，再到生物制药。 但如果把这三块放在一起看，会发现它们其实对应了一条完整链路：科研工具→临床场景→生物药产品。 在盈康一生“生命科学—临床医学—生物科技”三大赛道中，前两块已经跑通了。海尔生物在生命科学领域，样本库场景连续7年行业第一，CGT治疗方案跻身全球多国前列。盈康生命在临床医学领域，经营及管理11家医院，覆盖“严肃医疗—重症康复—护理养老”全场景。 但生物科技这个板块，需要一个核心平台——能把“科研工具”和“临床验证”转化为“产品交付”的环节。 上海莱士就是那个环节。 为什么必须是上海莱士？ 第一，行业准入门槛几乎是不可复制的。 国内血液制品行业从2001年起就不再批准新企业，存量竞争，在营企业不足30家。上海莱士拥有50多家单采血浆站、6大生产基地，采浆量稳居行业第一梯队。这种资源壁垒，是几十年积累出来的护城河，不是用钱就能短期内堆出来的。 第二，上海莱士向一家生物科技平台转型。 血液制品是基本盘，但天花板有限。上海莱士正在做的“脱浆战略”——从血液制品向创新生物药延伸——才是海尔大健康生物科技板块真正的增长极。 目前，上海莱士自主研发的SR604已进入临床IIb期，是全球首个靶向活化蛋白C的单抗药物，并已在新适应症申请获受理。更重要的是，盈康一生依托上海莱士的核心能力，…

文 / 刘少明 2024年7月，张俪照例回了趟老家。 父亲正端着一碗白粥，小口往下咽，吃得很慢。70岁的老人，瘦得只剩九十多斤，“皮包骨一样”。 “怎么不吃饭？”张俪下意识地问。父亲停了一下，低声说：“吃不下去。” 张俪心里一沉。两年前，父亲“一下子瘦了十多斤。”家住医院对面，听医生朋友科普过不少，她直觉不对，劝父亲去做胃肠镜。 但父亲认为只是“牙疼”“吃得少”造成的。张俪前后跑了四五趟，软磨硬泡，最后父亲只愿意在老家的小诊所看看，医生开了点止疼药，检查始终没做成。 这次听到“吃不下去”，她不再商量，直接把父亲带到市区医院。 胃镜做到一半，医生突然喊：“家属进来一个。” 张俪心里“咯噔”一下：“那个语气我听得出来，正常做胃镜不会叫家属。” 医生说：“是食管癌，晚期，一年不到。”她当场愣住了。 父亲确诊的，是食管鳞状细胞癌。 食管癌是全球最致命的恶性肿瘤之一[1]，主要在东亚地区高发，而中国在东亚地区承担着最沉重的疾病负担。 全球每年新发约51.1万例，死亡44.5万例；其中中国新发22.4万例，死亡18.7万例，分别占全球总数的43.8%和42.1%，发病与死亡人数均居世界首位[2]。 鳞状细胞癌（即食管鳞癌）和腺癌是食管癌的两种主要病理学类型，与欧美以腺癌为主不同，我国约九成患者为鳞癌[1]。然而，针对食管鳞癌这一中国多发癌种，国际研究关注和药物研发投入相对有限，治疗探索进展缓慢。巨大的临床需求未能得到满足。 更现实的是，多数患者发现时已到晚期。 “食管癌症状比较隐匿。”江苏省肿瘤医院肿瘤内科主任医师曹国春教授从事肿瘤内科临床工作三十余年，是江苏省肿瘤医院食管癌和头颈部肿瘤多学科诊治（MDT）团队的领衔专家之一。 他在临床中观察到，“（食管癌患者）到医院来检查时，肿瘤分期基本是二期以上。到我们这来看诊的，三期以上的（人群占比）接近60%—70%”。 晚期食管癌的治疗是一场…

近日，财联社通过精准筛选，统计出历史最高价定格在2021年、当前总市值维持千亿以上的个股，共计27只。历经数年周期洗礼，这一批同期见顶的龙头走势出现显著分化：中国中免较前高仍有598.84%的上涨空间，金龙鱼、五粮液、长城汽车等个股回归历史高点普遍需上涨200%以上。在全部27只样本中，药明康德距2021年历史高点仅剩余18.03%的修复空间，修复进度遥遥领先同期白马。 图片来源：财联社 数据层面的极致分化，本质是估值修复逻辑的根本差异。2021年市场流动性泛滥，全市场白马上涨均依赖估值溢价拉升，药明康德彼时动态市盈率长期处于百倍区间，股价上涨同样由市场情绪与抱团资金驱动，存在明显估值泡沫。对比当下行情，股价临近2021年高位的背景并未改变，但基本面已发生实质性迭代。据2026年半年度报告披露，药明康德上半年实现营收288.97亿元，同比增长38.93%；扣非净利润105.72亿元，同比增长89.39%，毛利率提升至53.91%。盈利增速大幅超越营收增速，意味着本轮股价修复，完全依托净利润持续增长消化历史高估值，而非新一轮资金炒作，彻底告别了2021年“市梦率”驱动的行情模式。 持续落地的订单与上调的业绩预期，进一步夯实了估值修复的基本面支撑。2026年半年报数据显示，药明康德持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%，充足的订单储备锁定了未来数年的经营业绩。基于稳健的业务交付节奏，其全年营收指引从513亿-530亿元上调至585亿-605亿元，持续经营业务收入增速预期同步上调至35%-39%。反观统计样本中的传统白马，大多依托国内存量市场，行业增长空间趋于饱和，业绩常年平稳、无增量预期支撑，难以通过盈利增长消化历史估值泡沫，股价修复长期乏力。 海内外业务结构的差异，是本轮资产分化的核心原因之一。半年报公开数据显示，药明康德境外资产规模516.99亿元，占总资…

眼睛干、涩、红、异物感不断，很多人的第一反应是：再滴点眼药水。 但如果普通滋润型眼药水已经“不离手”，症状还是反复出现，就要警惕——这可能不只是眼睛缺水，而是眼睛在持续“发炎”带来的麻烦。 干眼反复，不只是“缺水”可能是眼睛在“发炎” 很多人以为干眼就是眼泪不够。其实，当眼睛表面的保护膜受损后，身体里的发炎反应会持续进行，进一步破坏眼睛的湿润环境，造成“越干越发炎、越发炎越干”的坏循环。长期只靠眼药水滋润表面，往往难以真正打断这种由发炎驱动的反复不适。从根源入手：不只是“加水”，而是“灭火” 利非司特滴眼液的治疗思路，跳出了传统干眼管理中“单纯加水”或“大范围消炎”的局限，通过精准对准干眼发炎的核心问题，帮助打断眼睛表面“发炎—受伤—更严重发炎”的坏循环。 新型的利非司特带来哪些改变呢 滴完能较快改善干涩、异物感，减少干眼对日常工作和生活的干扰。 配方不含防腐剂，对眼睛更友好，长期用也更安心。 减少对其他药物的依赖，为长期护眼提供更方便的选择。 首方落地，为干眼患者带来新的治疗选择 近日，成都东区爱尔眼科医院率先正式引进原研授权的XIIDRA®立善卓（利非司特滴眼液），并成功完成首方开具。 据了解，首位接受该治疗方案的患者是一位长期受干眼困扰的老患者，用药经历很多，试了很多别的办法，效果都不是特别理想，症状反复影响日常生活。在成都东区爱尔眼科医院就诊后，医生结合其症状表现、用眼习惯及相关检查结果进行综合评估，为其制定了针对性的干眼抗炎治疗方案，并开具了XIIDRA®立善卓（利非司特滴眼液）处方。 此次开出首方的成都东区爱尔眼科医院鲁静主任表示：“随着近年来生活环境、生活方式的变化，干眼日益成为常见慢性病，患者如果不及时妥善处理，容易导致久治不愈，病情反复加重。因此患者宜尽快到院查明引起干眼的主要原因，进行对症、对因的治疗。此次首方落地，标志着成都东区爱尔眼科医院干眼诊疗正式…

2026年上半年，全球创新药行业并购提速、一级市场融资回暖、新药审批放量，多重利好共振，带动CXO赛道迎来全面复苏行情。但随着新药研发门槛持续抬升、工艺要求愈发严苛，行业高附加值增量基本集中在能够落地高难度工艺、承接复杂创新项目的技术型龙头，拥有独特CRDMO商业模式的药明康德也因此成为本轮产业升级的核心受益标的。 据行业媒体Endpoint News报道，2026年上半年，全球生物医药达成了52笔并购交易（而去年全年仅61笔），交易总金额达1255亿美元。Jefferies预测今年交易额在5亿美元以上的并购总额将达2120亿美元，打破2019年1950亿美元的历史记录。大型药企密集并购整合管线，叠加海内外投融资与IPO热度持续修复，药企研发预算稳步扩张，催生大量研发、生产外包需求。 但行业整体复苏的同时，CXO赛道的竞争逻辑也在重构。过去行业以简单小分子药物代工为主，工艺标准化、门槛低，中小CXO依靠产能和价格就能分得市场份额。但如今主流新药分子逐渐复杂化、制剂多样化，行业升温带来的红利逐渐向具备多样化技术实力的CXO龙头汇聚。 FDA审批端的变化最具代表性，2026年上半年FDA共批准23款创新药，创下2023年以来同期新高。其中,化学小分子13款,多肽类3款,生物大分子5款,金属络合物/造影剂2款。比审批数量更值得关注的是新药分子结构复杂化、类型多元化的实质演进。这对CXO行业意味着“容易摘的果子已经被摘完”。无论是超大分子量的PROTAC、高度修饰的多肽，还是突破生理屏障的高端制剂，新药研发已经全面进入结构复杂、合成复杂、制剂复杂的“三高”阶段。这不仅是对药企研发能力的考验，更是对CXO（医药外包）企业“卖铲”技术壁垒的全面检验。 火爆的GLP-1赛道，最能体现这一工艺迭代趋势。以礼来瑞他鲁肽为代表的新一代多靶点多肽药物，分子结构特殊、提纯难度极大，量产壁垒较传统药…

6月10日刚刚披露回购方案，6月11日便火速启动实施。药明康德此次回购推进节奏之快，甚至让一些紧盯盘面的资金都有些来不及反应。 就在6月11日晚间，公司挂出了回购进展。没有拖延，没有试探，直接通过集中竞价砸下了近亿元，买入了103.52万股。成交价卡在95.59元到97.54元之间，几乎是在当天能买到的最低区域完成了扫货。对于一个总额10亿元的回购计划来说，首日回购就把十分之一的子弹打出去，这种“预告即实施、首日即重拳”的风格，在习惯挤牙膏式护盘的A股并不多见。 市场总喜欢去猜背后的意图，但如果抛开那些复杂的博弈论，最直接的逻辑其实写在财报里。敢于在方案披露的次日就掏出真金白银，前提只有一个：账上真的有钱。翻看药明康德2026年第一季度的账本，截至3月31日，公司账上的货币资金高达351.31亿元。这不仅仅是账面上的数字，更是实打实的流动性底气。即便把这次10亿元的回购额度全额用完，也仅占其现金储备的不到3%。 更关键的是，这些钱不是靠借钱凑来的，而是靠业务造血得来的。今年一季度，公司实现营收124.36亿元，同比增长28.81%；归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%。而代表主营业务盈利质量的扣非归母净利润，更是达到了42.8亿元，同比大增83.6%。 现金流是企业生存的血液，也是回购的弹药库。当期公司经营活动产生的现金流量净额达到了35.96亿元。这意味着，哪怕不算存量，光是靠日常经营进账，公司也有足够的余力在不影响运营的情况下，把这笔回购款支付给市场。再加上21.08%的资产负债率，作为一家资产总额超过千亿级别企业来说，这是一个相当克制且安全的杠杆水平。 不过，如果只是资金充裕，回购本可以循序推进、分步实施，并不必在方案披露后的首日就迅速投入1亿元。药明康德之所以选择如此高效落地，背后反映的，实际上是管理层对当前估值显著低于基本面的清晰判断。 数据是最直接的支…

6月9日，港股创新药企云顶新耀（1952.HK）正式宣布，与江苏威凯尔医药科技股份有限公司（以下简称“威凯尔医药”）达成独家授权许可协议，获得维卡格雷（Sumecigrel，曾用名：Vicagrel）在亚太多个国家与地区（东南亚、韩国、澳大利亚、中国香港、中国澳门及中国台湾地区）临床开发、注册和商业化的独家许可。 根据协议，云顶新耀将向威凯尔医药支付人民币2,000万元的首付款，以及后续里程碑款和合作产品商业供货款项。继多款心血管产品落地后，维卡格雷的加入将进一步丰富云顶新耀心血管产品组合，也体现了云顶新耀对亚太市场的高度重视，依托公司深耕多年的亚太本地化运营能力，将加速这款中国源头创新药走向亚太市场，为区域庞大的心脑血管疾病患者带来全新治疗选择。 云顶新耀董事会主席吴以芳表示：“此次与威凯尔医药达成维卡格雷在亚太地区的授权合作是公司持续深化亚太战略布局的又一举措。维卡格雷是一款潜在同类最佳的新一代口服P2Y12受体拮抗剂，展现出差异化的临床优势，有望成为公司心血管产品组合的有益补充。” 突破抗血小板药物瓶颈 维卡格雷打造全球新一代治疗方案 心脑血管疾病为全球范围内的首要死亡原因之一，也是亚太地区高发慢病之一。相关死亡人数显著上升至2019年的1,790万例，占当年全球总死亡人数的约32%。其中，约85%的死亡由心肌梗死（急性冠脉综合征的主要类型）及脑卒中所致。2023年，心脑血管疾病导致死亡的例数进一步上升至1,920万人。亚太地区庞大的患者群体催生了巨大且未被充分满足的临床需求。 目前临床主流抗血小板药物存在明显短板，“氯吡格雷抵抗”、替格瑞洛与普拉格雷存在“高出血风险”的黑框警告问题，使得抗血小板药物的疗效与出血风险始终未能实现更优的临床获益风险比。疗效与安全风险难以平衡，临床亟需兼具高效、低风险的新一代治疗药物。 维卡格雷作为威凯尔医药自主研发的1类创新抗血栓新药，…

6月8日，港股创新药企云顶新耀(01952.HK)宣布与箕星药业达成资产收购协议，获得用于治疗老视（俗称“老花眼”）的创新滴眼液LNZ100（1.44%醋克利定，美国商品名VIZZ）在大中华区（包含中国大陆、中国香港、中国澳门和中国台湾地区）的开发、生产与商业化权益。这是继2025年10月引进眼科双抗药物VIS-101之后，云顶新耀在眼科领域的又一重要布局，标志着公司正加速从肾科、自身免疫等传统优势领域向眼科这一高成长蓝海赛道纵深拓展。 根据协议，云顶新耀将向箕星药业支付首付款以及开发里程碑付款。作为本协议的一部分，云顶新耀将获得箕星药业于2022年4月签订的许可协议及相关附属协议项下的权利、权益、主张、职责、义务及责任。LNZ100是一款每日滴用一次的滴眼液，用于治疗老视，具有起效迅速、药效持久的突出特点。 云顶新耀董事会主席吴以芳表示：“此次收购LNZ100是公司持续深化眼科领域战略布局的重要一步。LNZ100作为一款兼具差异化优势和广阔市场前景的创新产品，在老视治疗领域具有明确的临床价值与应用潜力。” 在商业化与审评进度上，LNZ100已于2025年7月在美国获批，同年10月实现商业化上市；在中国，LNZ100已于2025年9月递交新药上市申请，预计2027年第一季度获批，有望填补国内治疗空白，成为针对老视的潜在同类最佳无创治疗方案。 相较于传统治疗手段，LNZ100的核心优势在于其独特的作用机制。其主要成分醋克利定是一种小分子毒蕈碱型乙酰胆碱能受体（mAChR）激动剂，可引起瞳孔缩小，从而产生改善近视力的针孔效应。研究表明醋克利定的作用机制非常理想，基于其独特的高选择性瞳孔作用机制，既可以产生理想的缩瞳效应，又避免了近视漂移，因此具有针对最广泛患者群体的应用潜力。 中国III期临床研究结果有力地证实了LNZ100的临床价值。数据显示，分别有84%和69%的受试者在用…

6月2日，云顶新耀宣布与美国生物制药公司Travere Therapeutics达成独家授权许可与合作协议，将其核心产品EVER001（希布替尼，civorebrutinib）除大中华区及部分东南亚国家以外的全球权益授予后者。 根据协议，云顶新耀将获得1.125亿美元首付款，并有权在最多五个适应症上获得高达10.3亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款，同时基于未来净销售额获得高个位数至双位数百分比的分级特许权使用费。 公开资料显示，EVER001是云顶新耀拥有全球肾脏疾病开发权益的新一代共价可逆BTK抑制剂，具备“一个可以开发多种适应症的药物（pipeline-in-a-product）”的开发潜力。与共价不可逆BTK抑制剂相比，EVER001在保持高活性的同时具有高选择性，可避免持续抑制带来的毒副作用，是一款潜在的同类最佳产品。 EVER001最初由苏州信诺维自主研发，2019年相关权益首次授权至中国抗体；2021年9月，云顶新耀从中国抗体与信诺维手中受让该品种全球肾病适应症的研发、商业化权益，这笔初始交易对价合计5.61亿美元，对应首付款1200万美元。 云顶新耀接手之初，EVER001仅完成健康人群I期临床试验，初步验证了药物安全性，尚未划定明确适应症方向，药物临床价值仍有待临床试验佐证。从仅有健康人群一期基础数据，到获得海外药企大额授权合作，期间需要突破临床疗效验证、适应症定位、全球市场价值评估等多关键环节，云顶新耀通过自身临床开发体系，逐渐补齐了EVER001项目在上述方面的数据缺口。 获得项目权益后，云顶新耀依托自身临床开发体系，系统性推进该药物的全球临床开发布局，聚焦原发性膜性肾病（PMN）等存在巨大临床未满足需求的自身免疫性肾病领域。目前，全球尚无药物获批用于PMN治疗，现有传统免疫抑制剂治疗效果有限且易复发，临床需求迫切。 2024年12月，云顶新耀公布了…

近年来，中国创新药企在全球范围内的授权合作（License-out）持续升温，尤其是在自身免疫与肾脏疾病领域。随着全球肾病患者基数不断扩大且现有疗法存在明显未满足需求，具备差异化机制和同类最佳潜力的中国原研药物正迎来国际化窗口期。 6月2日，港股创新药企云顶新耀（1952.HK）宣布与Travere Therapeutics,Inc.（NASDAQ:TVTX，以下简称“Travere Therapeutics”）达成独家授权许可与合作协议。根据协议，Travere Therapeutics将获得EVER001（希布替尼，civorebrutinib）除大中华区及部分东南亚国家以外区域的独家开发及商业化权益。 根据协议条款，云顶新耀将获得1.125亿美元的首付款，并有资格在最多五个适应症上获得高达10.3亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款。此外，云顶新耀还将基于EVER001的未来年度净销售额，获得从高个位数至双位数百分比的分级特许权使用费。该交易将在满足特定交割条件及完成必要监管程序后完成交割。 业内分析认为，云顶新耀与Travere Therapeutics的本次海外授权合作，不仅验证了EVER001作为新一代共价可逆BTK抑制剂的全球价值，标志着其自研创新药的全球竞争力获得国际市场高度认可，更体现了云顶新耀通过“BD合作+自主研发”双轮驱动战略构建长期竞争力的清晰路径。 EVER001具备多适应症开发潜力 覆盖全球超千万肾病群体 EVER001是云顶新耀的新一代共价可逆布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂，具备“一个可以开发多种适应症的药物（pipeline-in-a-product）”的开发潜力，有望为全球逾1000万患有原发性膜性肾病（PMN）、IgA肾病、微小病变性肾病（MCD）、局灶节段性肾小球硬化（FSGS）和狼疮性肾炎等疾病的患者提供新的治疗选择，并展现出潜在…

5月25日，港股创新药企云顶新耀（HKEX 1952.HK）宣布，韩国食品药品安全部（MFDS）已正式批准艾曲莫德（VELSIPITY®，中国大陆中文商品名维适平®）的新药上市许可申请（NDA），适用于治疗对传统治疗（如皮质类固醇或免疫抑制剂）或生物制剂应答不充分、失应答或不耐受的中度至重度活动性溃疡性结肠炎成人患者。 维适平®是一款每日口服一次的新一代高选择性S1P受体调节剂，具备最佳药物（best-in-disease）的潜质，成为以黏膜愈合为目标的创新口服治疗的一线治疗选择。此次获批是维适平®在亚洲市场的又一重要突破。相关数据显示，近年来亚洲地区发病率和患病率持续攀升，其中韩国患者人数增长显著，过去五年年复合增长率约为6%，2024年患者总数约达64,000人，预计到2030年将增至90,000人，临床未被满足的治疗缺口突出。 艾曲莫德在韩国获批，将显著提升这款先进疗法在亚太地区的患者可及性，也进一步体现了云顶新耀持续推进创新产品国际化布局的成果。 快速起效、深度黏膜愈合，维适平®以确证疗效惠及患者 溃疡性结肠炎因慢性反复发作、难以治愈的特点，被称为“绿色癌症”， 该疾病以黏液血便、腹痛、腹泻、里急后重等为主要临床表现，严重影响患者长期生活质量，患者患病30年后罹患结直肠癌的风险高达13.91%，是普通人群的1.7倍。近年来韩国溃疡性结肠炎患者数量持续增长，临床亟需能实现稳定、持久疾病控制的创新疗法。 “作为新一代高选择性S1P受体调节剂，艾曲莫德兼具疗效、安全性及口服便利性三重优势，有望为韩国中重度溃疡性结肠炎患者提供更便捷、更具长期管理价值的治疗新选择。未来，云顶新耀将继续加快创新产品在亚洲市场的注册及商业化进程，惠及更多患者。”云顶新耀首席执行官罗永庆表示。 据了解，本次艾曲莫德韩国获批，是基于全球III期注册研究ELEVATE UC（包括ELEVATE UC …

港股创新药企云顶新耀（01952.HK）再获主要股东坚定看好。5月22日公告，云顶新耀宣布主要股东康桥资本于5月20日至21日期间，通过公开市场买入公司普通股60.05万股，交易总金额约1920万港元，平均价格约为每股31.91港元。 这是公司主要股东继5月14日增持66万股（耗资约2070万港元）之后一个月内再度出手。自2025年12月以来，康桥资本及公司董事已连续在公开市场合计购入超过306.2万股公司股份，累计交易金额超过1.138亿港元。 公司董事会表示，持续的增持充分体现了公司董事及主要股东对云顶新耀未来前景与长期发展的坚定信心。2025年全年业绩报告显示，云顶新耀实现总收入17.07亿元，同比增长142%，非国际财务报告准则下首次扭亏为盈，实现盈利1.87亿元，第四季度经营性现金流转正，年末在手现金储备达27.31亿元。2026年，多个后期管线加速迈向商业化：艾曲帕米鼻喷雾剂（星必妥）预计第三季度获批，第三代PCSK9抑制剂乐瑞泊预计上半年递交中国BLA。根据此前公司发布的2030战略，公司计划每年引进3至5个重磅产品，持续巩固肾科、心血管及代谢、自身免疫等重点领域的产品组合，公司目标到2030年实现营收突破150亿元。 值得关注的是，本次增持恰逢康桥资本宣布重大战略整合。5月20日，康桥资本与欧洲医疗健康投资机构GHO Capital签署合并协议，双方以50:50平等合并模式共同打造全球最大的医疗健康投资平台，合并后资产管理规模超过210亿美元，将在北美、欧洲及亚太地区设立13个办公室。康桥资本作为云顶新耀的主要股东，合并后平台全球资源的打通，有望加速云顶新耀在全球研发和全球化进程。 根据公告，康桥资本及公司董事同时表示，在遵守相关法律法规的前提下，不排除未来在适当时候进一步增持公司股份的可能性。业内人士指出，主要股东与管理层的接连出手，叠加公司商业化能力的持…

历时500多天，终于落定。 投资界独家获悉，亚洲最大的专注于医疗健康行业投资的资产管理机构康桥资本与欧洲领先的医疗健康专业投资机构GHO Capital（以下简称“GHO”）联合宣布，双方已签署最终合并协议——并非常见的“A吞B”式收购，而是一次罕见的50：50平等合并。交易预计将于2027年初完成。 “双向奔赴。”康桥资本首席执行官傅唯向投资界表示。合并后的平台将覆盖北美、欧洲及亚太地区，资产管理规模（AUM）将超过210亿美元（约合人民币1400亿元），一跃成为全球最大的专注医疗健康投资的资产管理平台。 更重要的是，这不仅是“规模第一”，也将是第一家真正横跨亚洲、欧洲和美洲、具备全球投资与全球赋能能力的医疗资管平台：既能在全球范围内寻找机会、配置资本，也能跨区域调动产业网络与投后资源，为被投企业提供从研发到商业化、从本土到全球的支持。 此次跨国握手，无疑极具标杆性意义。过去几年，中国医疗投资大起大落，潮水退去，单纯押注一个区域的策略渐渐失效，全球化开始成为越来越多医疗基金不得不面对的命题。此情此景，康桥资本开辟了一个新的参照样本。 1400亿，一笔史诗级合并 揭秘交易细节 合并始于2024年底。 一开始并不是奔着合并去的。康桥资本与GHO Capital同处全球医疗投资核心圈，LP资源多有重叠。一次常规的午餐交流中，大家越聊越觉得投缘。 “几次接触下来，发现两家公司的愿景和使命非常相似。我们都有热忱，想把更好的医疗健康解决方案带给更多人，这一点高度一致。”康桥资本首席执行官傅唯回忆。 这种微妙的化学反应，在2025年初一次会面后开始升温。傅唯提出：为什么不探讨更深层的合并可能性？ 这在当时听起来有些大胆。毕竟，康桥资本深耕亚太，GHO Capital盘踞欧洲与北美，它们在各自地盘上都是头部。从团队气质看，康桥的管理层平均年龄更年轻，带着亚洲基金特有的企业家精神和冲劲；G…

国联民生证券2026年5月报告数据显示，国内CXO行业整体复苏回暖，但行业格局呈现极致分化特征。药明康德单家包揽行业近半营收、七成以上净利润，在行业内形成碾压式的断层龙头优势。 具体来看，2025年，药明康德在20家核心CXO样本企业中，拿下46.12%的营收、77.47%的净利润。进入2026年一季度，龙头优势继续扩大，营收行业占比提升至48.24%，净利润占比维持76.35%的高位水平。这种极端的盈利集中，仅靠单纯的“勤奋”很难做到，药明康德靠的是“一体化CRDMO模式、全球化规模产能、全球顶级合规资质”三大护城河。 很多人看药明康德只盯着当期营收，实际上最值得关注的是其“一体化CRDMO模式”带来的“漏斗效应”。2025年，公司在药物发现阶段合成了超42万个新化合物，并成功将310个分子推入工艺开发阶段。这种内部的高效流转，直接让小分子D&M管线当年新增分子839，其中商业化和临床Ⅲ期阶段项目增加22个。正是这种从早期到后期的无缝衔接，使得截至2026年一季度末，公司在手订单高达597.7亿元。对于药企而言，一旦进入这个体系，因数据迁移和重做合规带来的巨大沉没成本，让他们根本没有勇气更换供应商，这才是近八成利润被一家锁定的根本原因。 利润占比（近8成）远高于营收占比（近5成）的秘密，藏在“产能结构”里。当GLP-1和多肽药物爆发时，行业缺的不是实验室，而是吨级产能。药明康德凭借超400万升的小分子反应釜和超10万升的多肽固相合成产能，直接吃下了最肥的商业化放大阶段。2026年一季度小分子D&M收入暴涨80.1%，TIDES收入达到23.8亿元，这就是产能壁垒的直接兑现——当别人还在解决“能不能做”的问题时，它已经在赚“大规模交付”的钱，这才是高毛利的真正来源。 在CXO行业，合规不是一张证书，而是“监管审计的通过率”。药明康德每年承受全球客户及监管机构…