资本

7月27日，国产存储芯片龙头长鑫科技（688825.SH）正式登陆科创板，上演了A股历史上罕见的资本盛况：发行价8.66元/股，开盘即报49.50元、大涨471.59%，盘中最高触及55.03元，市值一度达3.68万亿元；截至收盘报49元/股，全日上涨465.82%，总市值约3.28万亿元。 这一数字让长鑫科技在上市首日即超越工商银行，成为A股市值最高的上市公司——其市值已是贵州茅台的两倍有余，甚至超过全球芯片巨头英特尔（约3.15万亿元人民币）。全天1412亿元的成交额和66.40%的换手率，双双刷新A股纪录。本次IPO募资约579亿元（若超额配售全额行使最高约666亿元），为科创板开板以来规模最大的一单。 一家成立仅十年、两年前还在巨额亏损的企业，为何在上市首日即登顶中国资本市场？ 一场批量造富的IPO盛宴 首日暴涨造就了一场罕见的财富盛宴。招股文件显示，创始人、董事长朱一明持有公司15.9亿股，按收盘价计算持股市值约779亿元。公司14名董事、高管及核心技术人员（含近亲属）合计持股20.34亿股，人均持股市值超过1亿元。 更受瞩目的是朱一明此前的一项承诺：将其通过员工持股平台获授的约7.68亿股（占公司股本的相应份额），在公司上市满36个月后的十个自然年度内分配给在职员工——按首日收盘价静态计算，这部分股份市值超过370亿元。叠加上市前的战略配售与股权激励，数千名员工身价陡增。 最大赢家则是地方国资。以合肥产投、安徽省投资集团等为主体的安徽国资合计持股超过三分之一，首日浮盈上万亿元；早期投资者阿里巴巴所持股份浮盈约1400亿元。当年“豪赌”芯片的胆识，如今获得了千倍量级的回报。 十年逆袭：从NOR Flash到全球第四 长鑫科技的故事，要从其灵魂人物朱一明讲起。这位1972年生于江苏盐城的清华电子工程系毕业生，此后赴纽约州立大学石溪分校深造，随后进入硅谷从事存储芯片设…

9月18日，*ST九鼎（600053）公告收到证监会《立案告知书》，事由是对2023—2024年存货及投资性房地产核算不准确，涉嫌信息披露违法违规。相关会计差错已于2026年4月由公司主动更正并披露。随着该事项进入监管程序，市场对这家公司的关注点，落到经营与转型的实际进展上。 在2026年半年报中，公司把上半年的经营工作概括为两条主线：化解退市风险，布局人形机器人业务第二增长曲线。 2025年，*ST九鼎总亏损3.58亿元，其中房地产业务亏损2.88亿元，占比约八成。*ST九鼎前身为中江地产，2015年6月控制权易主后，业务重心从房地产开发转向PE；以“紫金城””项目为主的存量业务在消化十年之后仍占一定比例。目前，该项目的住宅五期正按计划推进建设和预售，建筑施工板块正常运营。 新业务的落子集中在今年。2月，*ST九鼎完成对南京神源生的收购及增资，并将其纳入合并报表。公开资料显示，南京神源生从事六维力传感器研发制造，公司在半年报中称，其产品是人形机器人感知系统的核心零部件之一。 5月，*ST九鼎与南京神源生共同出资设立常州神动，涉及关节模组生产制造业务；此外，公司以参股方式投资了北京灵足时代科技有限公司19.8%的股权，后者从事关节模组研发设计。按照*ST九鼎表述，至此公司在“传感器＋关节模组”两大人形机器人核心零部件细分领域初步完成布局。 行业层面，2025年，人形机器人被列为国家重点扶持方向；2026年初，工信部发布首个覆盖全产业链的国家级标准体系，北京、上海、杭州等地陆续出台具身智能专项扶持政策。业内普遍将2026年称为人形机器人商业化元年，并预计今年中国市场产量同比增长94%。 关于本次立案，*ST九鼎披露的说明是：立案调查针对的是已报告、已更正的会计差错，并非新发现问题；针对上述调整事项，公司在披露2025年年报时已一并调整及披露，同时聘请审计机构重新出…

9月18日晚间，*ST九鼎（600053，SH）发布公告称，公司于当日收到证监会下发的《立案告知书》，因公司对2023-2024年存货及投资性房地产核算不准确，涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。 消息一出，两个问题引发市场关注：一是相关存货及投资性房地产核算不准确，是什么性质；二是立案调查对公司的实质影响有多大。 长期追踪公司的分析人士表示：这类存货及投资性房地产核算不准确的会计差错是由公司主动报告，公司本应当对房地产存货作减值处理，但减值处理不及时；相关会计差错已于2026年4月更正，本次立案调查针对的也是已报告、已更正会计差错。 会计差错性质：是时间差错，非会计造假 *ST九鼎前身为中江地产，房地产业务曾经占据重要地位。近年房地产行业深度调整，公司根据市场实际情况，对房地产存货重新估值，触发了对以前年度财务数据的追溯调整。 一位长期关注上市房企的财务分析人士表示：“房地产项目周期长、货值大，在市场下行期，前期对售价、去化速度等关键参数的估计与后续实际情况出现偏差，是全行业共同课题。” 从会计准则和监管法规看，“会计差错”与“财务造假”存在本质区别：前者通常只涉及会计估计偏差，属于专业判断范畴；后者则涉及虚构交易、系统性隐瞒等，具有主观恶意。 大额减值已是房地产行业常态 WIND数据显示，2025年A股上市房企资产减值1357亿元，2024年、2023年分别为996亿元、750亿元，三年连增。 普睿地产研究的统计更为直观：2025年，典型上市房企几乎都计提了存货减值，合计确认存货减值2927亿元，同比增幅达68.8%。 这些数据背后是一个不容回避的行业现实：自2021年以来，房地产市场进入深度调整周期，销售速度放缓，资产价格承压，房企资产减值规模随之显著上升。从头部房企到中小房企，大额计提减值已成为行业普遍操作。 “在这个行业大背景下，以前年度基于高位市场环境作…

随着CXO行业半年报披露收官，行业利润与分红向龙头集中的格局愈发清晰。据国联民生证券划定的CXO市值TOP20核心A股标的及Wind数据，药明康德一家的营收、归母净利润、中期分红，分别占20家样本公司总和的50.87%、82.93%、92.09%。这三组极具张力的数据，不仅印证了药明康德在行业中的断层式领先，更凸显了其远超行业均值的利润转化率与股东回馈能力。 营收规模与利润表现之间撕裂的“剪刀差”，根源在于企业经营质量与运营效率的差异。回看20家CXO样本，不少企业依赖规模扩张做大营收，但盈利稳定性、现金流水平偏弱，“增收不增利”成为板块普遍现象——泰格医药、博腾股份营收规模位居行业前列，上半年却出现净利润亏损。药明康德以约五成的行业营收占比，实现超八成的利润占比，本质反映的是盈利效率的差距。 全链路CRDMO平台，是药明康德拉开差距的核心底座，区别于多数CXO企业碎片化接单模式。该平台打通药物发现、工艺开发到商业化生产的完整闭环，依托前端研发产能持续蓄水，过去十二个月公司交付超44万个新化合物，2026年上半年完成155个药物分子从早期研究到工艺开发的转化，持续将短期研发订单，沉淀为高附加值的中长期工业化管线，抗周期能力远超行业均值。 在此基础上，旗下TIDES多肽、寡核苷酸业务，凭借高毛利、高景气的优势，成为拉升公司盈利中枢的又一核心增量。2026年上半年TIDES业务营收72.6亿元，同比增长44.3%，客户与服务分子数量持续扩容，公司预计全年该板块收入同比增长约45%。”传统业务稳底盘、新赛道提利润”的双轮格局，推动公司整体毛利率在二季度达到56%，盈利含金量显著领跑行业。 业务结构决定盈利上限，现金流则印证盈利的真实成色。A股多数CXO企业存在账面利润可观、经营性现金流偏弱的问题，盈利含金量不足，难以支撑持续分红。药明康德上半年经营现金流净…

华润啤酒于2026年8月19日公布2026年中期业绩。上半年经营活动现金流入净额达人民币67.29亿元，较去年同期上升5.6%，董事会议宣派付中期股息每股人民币0.446元，派息率达28%，同比上升2个百分点。 财报显示，2026 年上半年华润啤酒综合营业额为人民币242.4亿元，同比增长1.2%。期内公司坚持增长是第一策略，持续落地高端化战略，优化产品结构，同时精细化管控各项费用，费用效益不断提升，盈利质量进一步夯实，为现金流改善以及稳定分红打下坚实基础。 华润啤酒将通过持续洞察消费新趋势，敏捷回应满足消费新需求，并以销售模式创新、组织创新、渠道创新、品牌创新以及丰富产品矩阵构建多元增长动力，进一步推动提升费用效益，提升竞争地位，引领行业发展。

近日，财联社通过精准筛选，统计出历史最高价定格在2021年、当前总市值维持千亿以上的个股，共计27只。历经数年周期洗礼，这一批同期见顶的龙头走势出现显著分化：中国中免较前高仍有598.84%的上涨空间，金龙鱼、五粮液、长城汽车等个股回归历史高点普遍需上涨200%以上。在全部27只样本中，药明康德距2021年历史高点仅剩余18.03%的修复空间，修复进度遥遥领先同期白马。 图片来源：财联社 数据层面的极致分化，本质是估值修复逻辑的根本差异。2021年市场流动性泛滥，全市场白马上涨均依赖估值溢价拉升，药明康德彼时动态市盈率长期处于百倍区间，股价上涨同样由市场情绪与抱团资金驱动，存在明显估值泡沫。对比当下行情，股价临近2021年高位的背景并未改变，但基本面已发生实质性迭代。据2026年半年度报告披露，药明康德上半年实现营收288.97亿元，同比增长38.93%；扣非净利润105.72亿元，同比增长89.39%，毛利率提升至53.91%。盈利增速大幅超越营收增速，意味着本轮股价修复，完全依托净利润持续增长消化历史高估值，而非新一轮资金炒作，彻底告别了2021年“市梦率”驱动的行情模式。 持续落地的订单与上调的业绩预期，进一步夯实了估值修复的基本面支撑。2026年半年报数据显示，药明康德持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%，充足的订单储备锁定了未来数年的经营业绩。基于稳健的业务交付节奏，其全年营收指引从513亿-530亿元上调至585亿-605亿元，持续经营业务收入增速预期同步上调至35%-39%。反观统计样本中的传统白马，大多依托国内存量市场，行业增长空间趋于饱和，业绩常年平稳、无增量预期支撑，难以通过盈利增长消化历史估值泡沫，股价修复长期乏力。 海内外业务结构的差异，是本轮资产分化的核心原因之一。半年报公开数据显示，药明康德境外资产规模516.99亿元，占总资…

2026年上半年，全球创新药行业并购提速、一级市场融资回暖、新药审批放量，多重利好共振，带动CXO赛道迎来全面复苏行情。但随着新药研发门槛持续抬升、工艺要求愈发严苛，行业高附加值增量基本集中在能够落地高难度工艺、承接复杂创新项目的技术型龙头，拥有独特CRDMO商业模式的药明康德也因此成为本轮产业升级的核心受益标的。 据行业媒体Endpoint News报道，2026年上半年，全球生物医药达成了52笔并购交易（而去年全年仅61笔），交易总金额达1255亿美元。Jefferies预测今年交易额在5亿美元以上的并购总额将达2120亿美元，打破2019年1950亿美元的历史记录。大型药企密集并购整合管线，叠加海内外投融资与IPO热度持续修复，药企研发预算稳步扩张，催生大量研发、生产外包需求。 但行业整体复苏的同时，CXO赛道的竞争逻辑也在重构。过去行业以简单小分子药物代工为主，工艺标准化、门槛低，中小CXO依靠产能和价格就能分得市场份额。但如今主流新药分子逐渐复杂化、制剂多样化，行业升温带来的红利逐渐向具备多样化技术实力的CXO龙头汇聚。 FDA审批端的变化最具代表性，2026年上半年FDA共批准23款创新药，创下2023年以来同期新高。其中,化学小分子13款,多肽类3款,生物大分子5款,金属络合物/造影剂2款。比审批数量更值得关注的是新药分子结构复杂化、类型多元化的实质演进。这对CXO行业意味着“容易摘的果子已经被摘完”。无论是超大分子量的PROTAC、高度修饰的多肽，还是突破生理屏障的高端制剂，新药研发已经全面进入结构复杂、合成复杂、制剂复杂的“三高”阶段。这不仅是对药企研发能力的考验，更是对CXO（医药外包）企业“卖铲”技术壁垒的全面检验。 火爆的GLP-1赛道，最能体现这一工艺迭代趋势。以礼来瑞他鲁肽为代表的新一代多靶点多肽药物，分子结构特殊、提纯难度极大，量产壁垒较传统药…

我们一直将 Strategy 定义为一种比“带杠杆的比特币替代品”更具体的工具：它是一个以比特币为后盾的资本市场准入工具。它通过一种类似飞轮的机制，将市场信心转化为比特币的渐进式累积。 这种区分至关重要，因为该公司的价值创造不仅来自于拥有 847,363 枚 BTC，更来自于不断将证券层面的溢价转化为更多的“每股 BTC 持仓”。随着上周公司发布重磅战略更新，这一特点变得更加清晰。 飞轮运作的 2 大核心机制 当这些条件满足时，Strategy 就可以发行普通股或优先股资本来购买比特币，从而增加每股 BTC 持仓，并进一步强化使发行成为可能的市场溢价。相反，当这些条件失效时，同样的结构就会变成“现金消耗型”，因为管理层必须用支撑该结构的资产（即比特币）来保卫这些为累积资金提供支持的金融工具。 目前的实际情况表明，飞轮并未破裂，但运转吃力。截至 7 月 1 日，MSTR 收盘价约为 1.04 倍 mNAV，即普通股相对资产净值溢价 6.1%。这在技术上重新打开了普通股融资渠道，但为增值发行留出的利润空间非常狭窄。STRC 已从 74 美元的低点反弹，目前在 90 美元左右交易，这意味着优先股融资渠道目前仍处于受损状态。 市场问错了问题 传统投资者首先关注的问题，不应该是 Strategy 在目前的 BTC 价格下是否有足够的资产覆盖率。 按目前的比特币价格计算，该公司持有的 BTC 价值约 524 亿美元，加上 25.5 亿美元的现金，总资产达到了约 549 亿美元。对比约 222 亿美元的债务加优先股索赔权，该结构在现有资产无法覆盖负债之前，拥有约 327 亿美元的“盈余”资产净值（NAV）。 资产/负债项目 预估金额 比特币持仓市值 524 亿美元 现金储备 25.5 亿美元 总资产 (Total Assets) 549 亿美元 总负债 + …

曾经标榜“稳健收益”和“飞轮效应”的微策略模式正在经受市场严峻考验。 当“加密第一股”微策略 (MicroStrategy, MSTR) 的永续优先股 STRC 跌破 76 美元，与之锚定的稳定币 apxUSD 持续脱锚，MSTR 股价顺势下跌——市场嗅到了危险的气息，有关这一模式失灵的讨论越来越多。 我们关注的一个核心问题是：这究竟是恐慌砸出的“黄金坑”，还是微策略模式走向“明斯基时刻”的预警？  “反向向日葵效应”：越缺什么，越暴露什么 在财富管理中，“向日葵效应”指资产总是趋向于追逐阳光，即高收益。然而，近期 STRC 却陷入了反向向日葵效应的怪圈： 收益无法覆盖成本：STRC 设计逻辑本是通过股息调节锚定 100 美元面值：市价低于面值时上调股息吸引买盘，高于面值则下调，低成本募资持续加仓比特币。但比特币持续走弱后，即便开出 11.5% 年化股息，股价最低仍下探至 71 美元。但随着比特币价格持续弱势下跌，高达 11.5% 的股息及持仓浮亏严重损耗了市场信心，近期快速脱锚到了最低 71 美元。 信用评级的双刃剑：连锁踩踏效应箭在弦上，当微策略近期开启卖币偿债后，市场开始担忧其高额利息支出引发的偿债风险时，阳光不再照耀向日葵，STRC 对应的稳定币 apxUSD 及 MSTR 公司股价也应声下跌。 总的来说，STRC 越需要高股息稳住价格，越凸显公司现金流承压的现状，投资者信心持续流失，原本顺畅的融资输血渠道随之堵塞，这直接冲击微策略赖以扩张的核心飞轮模式。 融资飞轮失效，卖币止血是最优解？ STRC 是微策略扩张的核心资金来源，依靠吸纳机构稳健资金，持续购入比特币，再依靠 mNAV (企业价值 / 比特币储备净值) 高于 1.22 的溢价循环抬升估值。 近期 STRC 深度折价，二级市场最低 75 美元即可买入，投资者不会参与 100 美元面值的增发，公司…

英特尔 CEO 陈立武近期在接受《No Priors》播客专访时，抛出了一个颠覆市场固有认知的核心判断：AI 瓶颈早已不止于 GPU。 他指出，电力供应、散热冷却、新材料、封装制造等工业系统约束正成为真正卡脖子环节。 事实上，根据大量报告显示，数据中心对电力的吞噬是无止境的，电网的扩容、铜与稀土等基础材料的消耗，以及将数百亿晶体管封装在一起的先进制造产能，正在成为制约AI发展的真正“命门”。 陈立武的观点揭示了一条清晰的投资主线——AI 的下半场，不只是 GPU，还有电力、材料和制造等为主的重资产、长周期的“物理基建战”。 WEEX Labs 本篇就以英特尔观点为引，拆解这一趋势下的关键美股标的，分板块梳理这一趋势下的核心美股标的。 一、 电力与能源网络：AI 的“血液” 1. Constellation Energy (CEGON) | 市值：约 990 亿美元 2. GE Vernova (GEVON) | 市值：约 3000 亿美元 3. Eaton (ETNON) | 市值：约 1640 亿美元 4. Vistra (VSTON) | 市值：约 560 亿美元 5. Oklo (OKLOON) | 市值：约 100 亿美元 二、 数据中心物理设施与热管理：AI 的“骨骼与散热” 6. Vertiv Holdings (VRTON) | 市值：约 1380 亿美元 7. Equinix (EQIXON) | 市值：约 1100 亿美元…

在 AI 超级周期中， 英伟达 (NVIDIA) 早已不满足于仅仅扮演芯片“卖铲人”的角色，正加速对 AI 产业链上下游进行战略性布局。 在 Nvidia 超 180 亿美元的核心投资组合中，Intel (INTC)、CoreWeave (CRWV)、Synopsys (SNPS)、Coherent (COHR) 以及 Nokia (NOK) 构成了其最重要的五大核心标的。近期， Nvidia 更是通过直接买入、可转债及巨额预付款等组合拳疯狂加码，标志着全球 AI 产业链正式迈入“垂直整合”的新阶段。 我们曾在《WEEX Labs：Serenity、Leopold、Nvidia、Trump，谁是最强美股喊单王？》中简要拆解过 Nvidia 的持仓回报。本文将深度剖析 Nvidia 最新的“资本账单”，为大家剖析其投资持仓背后的战略布局和投资机会。 上游材料 Corning (GLW) 康宁公司不仅是光纤巨头，更是下一代先进封装技术——玻璃基板的先驱，玻璃基板则被普遍视为延续芯片性能指数级增长的关键材料。 Nvidia 已向康宁支付数亿美元预付款用于支持其新工厂建设，同时此前已披露最高达 32 亿美元的股权投资。 上游架构设计 Synopsys (SNPS)  Synopsys 作为电子设计自动化 (EDA) 龙头，其工具链是 Nvidia 芯片设计的基石。 Nvidia 通过持股确保其在下一代芯片架构设计工具链上的优先访问权与深度协同，构筑极高的技术壁垒。 这一持仓同样位列 Nvidia 主要投资组合，可以显著降低 Blackwell 等新一代平台的量产风险。 网络互联 Marvell (MRVL) Marvell 聚焦高速以太网和自定义 ASIC 芯片，其产品广泛应用于 Nvidia 数据中心网络架构。 今年 3 月 31 日， Nvidia 宣布以 20 亿美…