资本

最近，在中国投资圈“神隐”了多年的传奇人物段永平，重新回到了大众视野。他先是罕见地接受了雪球创始人、董事长方三文长达数小时的深度采访，随后又现身节目《共同说》，与王石、田朴珺展开了一场深度对谈。 如果你是“00后”，或许对段永平这个名字感到陌生，但你一定对他身后的商业帝国如雷贯耳：OPPO、vivo、拼多多，乃至曾以“8毛钱发全国”震惊快递业的极兔。这些巨头背后，甚至包括无数“80后”、“90后”的童年记忆——小霸王学习机、步步高复读机，都指向同一个名字：段永平。他被誉为“大佬背后的大佬”，是中国极少数能将实业经营与资本投资双双推向极致的人。即便在令巴菲特都感到头疼的中国A股市场，段永平也能玩得风生水起。 在2026年的今天回望，段永平的“段氏哲学”能带给我们怎样的启发？他对未来又持何种态度？为何会在采访中直言“给钱都不愿跟马斯克做朋友”？故事的开篇，始于江西。 1961年，段永平出生于江西吉安的一个知识分子家庭。童年的波折伴随着时代的烙印，五岁时随父母下放农村，度过了六年充满野趣的劳作生活。时代的苦难与幸运交织，1977年，16岁的他首次参加高考，四门总分仅80多分，惨不忍睹。但凭借头悬梁锥刺股的毅力，他在1978年二战高考中取得了平均80多分的成绩，考入浙江大学无线电专业。 毕业后，段永平被分配到国营北京电子管厂。然而，他敏锐地察觉到半导体集成电路对电子管时代的取代趋势，毅然放弃了“铁饭碗”。1986年，他考入中国人民大学计量经济学系深造，但因种种原因并未拿到硕士学位。这段经历恰好体现了“段氏哲学”的雏形：无论是觉得学位无用，还是急切想要投身改革开放的浪潮，他都果断止损，于1989年南下广东。 段永平的第一站是佛山无线电八厂，但这座当时的高学历人才聚集地并未给予人才应有的尊重。感觉难以施展拳脚的段永平再次果断离开。这种看似任性的离职，实则是对错误道路的及时纠偏。随后，他…

近年来，中国创新药企在全球范围内的授权合作（License-out）持续升温，尤其是在自身免疫与肾脏疾病领域。随着全球肾病患者基数不断扩大且现有疗法存在明显未满足需求，具备差异化机制和同类最佳潜力的中国原研药物正迎来国际化窗口期。 6月2日，港股创新药企云顶新耀（1952.HK）宣布与Travere Therapeutics,Inc.（NASDAQ:TVTX，以下简称“Travere Therapeutics”）达成独家授权许可与合作协议。根据协议，Travere Therapeutics将获得EVER001（希布替尼，civorebrutinib）除大中华区及部分东南亚国家以外区域的独家开发及商业化权益。 根据协议条款，云顶新耀将获得1.125亿美元的首付款，并有资格在最多五个适应症上获得高达10.3亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款。此外，云顶新耀还将基于EVER001的未来年度净销售额，获得从高个位数至双位数百分比的分级特许权使用费。该交易将在满足特定交割条件及完成必要监管程序后完成交割。 业内分析认为，云顶新耀与Travere Therapeutics的本次海外授权合作，不仅验证了EVER001作为新一代共价可逆BTK抑制剂的全球价值，标志着其自研创新药的全球竞争力获得国际市场高度认可，更体现了云顶新耀通过“BD合作+自主研发”双轮驱动战略构建长期竞争力的清晰路径。 EVER001具备多适应症开发潜力 覆盖全球超千万肾病群体 EVER001是云顶新耀的新一代共价可逆布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂，具备“一个可以开发多种适应症的药物（pipeline-in-a-product）”的开发潜力，有望为全球逾1000万患有原发性膜性肾病（PMN）、IgA肾病、微小病变性肾病（MCD）、局灶节段性肾小球硬化（FSGS）和狼疮性肾炎等疾病的患者提供新的治疗选择，并展现出潜在…

美股 AI 浪潮仍在持续高烧，供应链瓶颈、外部投资、政策催化交织成最强叙事。在此背景下，一些少数极具影响力的“喊单王” (Shill King) 开始凭借精准选股胜率引领起市场资金走向。 从 Reddit 散户大神到顶级 AI 智库，从科技巨头 CEO 到超级政治 IP，谁的市场号召力与选股胜率更胜一筹？WEEX Labs 为您深度拆解四大核心“喊单王”的表现与策略逻辑。 Serenity (@aleabitoreddit) ：WSB 的“微观铲子”猎手 作为 Reddit 论坛 WallStreetBets (WSB) 板块颇具影响力的资深交易员，Serenity 是典型的硬核技术派草根领袖，以动漫女头像和免费公开研究闻名。 Serenity 高度聚焦于英伟达 AI 芯片产业链中的关键配套环节，其核心方法论聚焦于英伟达 AI 芯片产业链中的关键瓶颈环节 (Chokepoint) ——寻找芯片制造与封装过程中不可或缺的「螺丝钉」型组件，布局具备稀缺性与议价能力的光子学（CPO）、光学互联、HBM 等不可替代的上游小盘股。 三只核心标的的实战表现最为直观： Leopold Aschenbrenner：25 岁华尔街股神，机构级 AI 全链布局 年仅 25 岁的 Leopold 堪称美股当前的“版本之子”。凭借在 OpenAI 和 FTX Future Fund 的传奇履历，他将自己在 AGI (通用人工智能)&n…

伴随2025年度现金分红的正式落地，药明康德（603259.SH/2359.HK）再次用创历史新高的派现金额，向市场兑现了其真金白银的回报承诺。 2025年国内CXO行业整体筑底回暖，随着行业走出周期低谷，各家企业经营策略出现明显分化。在行业复苏期，多数企业更倾向将利润投入产能扩张、业务拓围，而药明康德走出了截然不同的路线，以制度化、高比例的分红回购机制，成为CXO赛道里罕见的“股东友好型”龙头。 国联民生证券研报及同花顺数据直观印证了这一特征。在国内TOP20 CXO上市公司范畴内，药明康德拿下行业46%营收、77%归母净利润，并包揽板块82%的现金分红。悬殊的数据背后，不只是盈利能力的差距，更核心的是：相较于行业内多数企业，药明康德将经营成果更大比例让渡给二级市场股东。 优厚股东回报的根基，来自稳健的盈利水平与独特的CRDMO一体化模式。2025年年报数据显示，公司全年营收454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润191.51亿元，同比增幅超100%；毛利率提升6.16个百分点至47.64%。依托全产业链布局，公司聚焦高附加值临床后期及商业化项目，叠加规模效应，能够稳定将订单转化为净利润，为分红储备充足利润蓄水池。不同于一体化平台，部分同行深耕单一细分环节，经营策略偏向深耕业务扩张，利润分配偏好各有不同。 持续增长的在手订单，进一步夯实分红底盘，让股东回报具备长期持续性。截至2025年末，公司持续经营业务在手订单580亿元，同比增长28.8%；2026年一季度业绩延续高增态势，单季营收124.4亿元，同比增速同步达到28.8%，调整后Non-IFRS（非国际财务报告准则）毛利率创下50.4%的历史新高，当期在手订单增至597.7亿元。全平台协同能力，帮助公司长期沉淀高质量自由现金流，这也是其敢于持续回馈股东的底气。 基于充裕的现金流，药明康德搭建起行业内极具竞争…

近期，药明康德（603259.SH/2359.HK）2025年度现金分红正式实施完毕，其分红规模再次刷新了上市以来的历史纪录。 据国联民生证券研报及同花顺数据，2025年国内TOP20 CXO上市企业中，药明康德以46%的营收，拿走了板块77%的归母净利润，更独揽了约82%的现金分红。这组悬殊的数据，勾勒出的是一家头部企业对利润与现金流的极致收割，及其管理层对公司强劲现金流和盈利前景的十足信心。 这种“半壁营收，七成利润”的格局，核心源于毛利率的断层领先。2025年，药明康德综合毛利率从上年的41.48%跃升至47.64%。在充分竞争的外包行业，这意味着，同样赚取100元收入，药明康德能留下近48元的毛利，而大多数CXO，毛利率普遍维持在30%至38%之间。 造成这种毛利率落差的，是其CRDMO模式构建的“分子漏斗”。不同于单纯的外包接单，药明康德打通了从药物发现（R）到工艺开发（D）再到商业化生产（M）的全链条。2025年，公司前端向客户交付新化合物超42万个，全年共有310个项目从研发端成功导流至生产端。早期业务充当流量入口，而后期临床及商业化生产则贡献了核心利润，将化学业务的经调整Non-IFRS毛利率推高至52.3%。 TIDES业务（寡核苷酸和多肽）的爆发，则进一步拉大了这一差距。依托GLP-1类减肥药全球需求的井喷，药明康德提前布局的多肽产能迅速释放，反应釜总体积突破10万升。2025年，该板块收入达113.7亿元，同比大增96%。产能利用率的提升带来了显著的经营杠杆：全年营收增长15.84%，营业成本却仅微增3.64%，这种“收入快跑、成本慢走”的剪刀差，是其净利率大幅超越同行的物理基础。 时间进入2026年，这一内生增长动能并未衰减。一季度财报显示，公司营收124.36亿元，同比增长28.81%；扣非归母净利润42.76亿元，同比大幅增长83.56%。单季综…

最近资本市场最大的热点，莫过于红筹股赴港上市监管全面收紧。3月17日彭博社曝出重磅消息：国内相关部门大幅抬高红筹企业香港上市门槛，核心要求是拆除VIE架构，或改制为H股模式，方可推进上市流程。 这条政策直接击中了互联网、科技、教育等一众中概股的核心命脉。很多人只知道VIE、红筹是企业海外上市的“工具”，却根本不懂二者的区别、运作逻辑，更不清楚这套沿用二十余年的架构，为何如今迎来强监管。今天我们用通俗大白话，彻底讲透红筹架构、VIE架构的底层逻辑、诞生原因、盈利模式，以及这场监管变革背后的金融真相。 两种红筹模式 市面上常说的红筹股，本质是境内经营、境外上市的企业，核心特征是主要业务、资产、利润都在中国内地，但上市主体注册、交易在海外（香港、美股等）。红筹架构主要分为两类，合规门槛、运作方式天差地别。 1. 普通红筹架构：简单直接的股权控制 这类模式适用于无外资准入限制的传统行业，也是最干净、最简单的出海上市模式。企业只需在开曼、百慕大等离岸群岛注册一家壳公司，由这家境外壳公司100%控股国内实体企业，最终以境外壳公司为主体完成海外或香港上市。 典型代表就是农夫山泉，传统消费行业无外资持股限制，无需复杂设计，直接通过离岸公司控股境内主体，就能顺利登陆港股。这类企业的逻辑很直白：股权清晰、架构透明，利润通过正常股权分红流向境外股东，全程合规可控，监管风险极低。 2. VIE架构红筹：绕开监管的特殊“协议模式” 这是本次监管重点整治的模式，也是过去二十余年互联网、高科技、教育、媒体等行业中概股出海的核心玩法。之所以需要VIE架构，核心原因是国内负面清单限制外资持股。 我国对互联网增值电信、教育、传媒、高端科技等领域，有严格的外资准入规则，禁止或限制外资持股。但这些高成长行业，恰恰最依赖海外风投融资、海外资本市场上市。想要“既拿海外的钱、又做受限行业的生意”，企业就只能放弃直接股权…

5月22日，国内跨境证券监管迎来重磅落地举措。 中国证监会联合公安部、国家网信办、国家外汇管理局、市场监管总局、央行、金融监管总局、国家保密局八大部门，正式印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动的实施方案》，同日证监会发布行政处罚事先告知书，对富途、老虎、长桥三家头部境外互联网跨境券商非法在境内展业行为立案调查并作出处罚告知。 持续14个月的跨境投资合规整治工作正式收官，彻底终结了境外券商“境外持牌、境内运营”的灰色经营模式，为国内跨境证券投资市场划定清晰合规边界。 本次重磅处罚落地后，三家企业美股盘前股价大幅跳水，市场反应剧烈。其中富途控股股价大幅波动，单日市值蒸发超60亿美元，成为本轮整治行动中受资本市场冲击最大的机构之一。 此次处罚并非单次突击监管，而是监管层从税务核查、资金管控、制度完善到主体整治的全链条、递进式闭环监管，历时14个月层层推进，精准整治跨境证券业务乱象。 核心处罚数据 三家涉事券商核心背景深度拆解 本次被集中处罚的三家机构，是国内跨境港美股投资领域的头部平台，用户体量庞大、行业影响力显著，且均具备鲜明的互联网巨头基因、离岸持牌、内地运营特征，商业模式高度相似。 （一）富途证券：腾讯深度赋能的头部跨境券商 持牌注册地为中国香港，是国内用户规模最大的跨境互联网券商。截至最新数据，富途全球注册用户接近2900万，2025年营收达228亿港元，稳居行业首位。股权结构方面，创始人李华为腾讯初代员工，是公司实际控制人，持股36%、享有63%投票权；腾讯为核心战略大股东，持股比例稳定在20.2%，拥有30.8%投票权，自富途初创阶段便持续赋能，为其提供流量、技术、生态多重支持，此外红杉中国、经纬创投等顶级机构均为其投资方。 运营布局上，富途采用“香港持牌合规、内地落地运营”模式，核心技术研发、客服、运营团队均扎根深圳，依托内地应用商店上架APP、自媒体投放获客…

2026 年 5 月 22 日，华尔街与美国普通民众的世界，在同一天走向了极端对立。 当日，密歇根大学公布5 月消费者信心指数终值 44.8，较 4 月的 49.8 大幅下滑，创下 1952 年该调查启动以来 70 年历史的最低纪录。这一数值不仅低于 2022 年俄乌冲突、通胀高企时期的低点，更比 1980 年石油危机时的民众情绪更为低迷，标志着美国消费者陷入深度焦虑与恐慌。 而就在同一天，美股市场上演着截然相反的狂欢：标普 500 指数连续第八周上涨，道琼斯指数刷新历史新高，纳斯达克指数同步站上历史峰值。一边是股市高歌猛进、资本盛宴狂欢，一边是民众信心跌入谷底、消费意愿极度萎缩，这种 “股涨民悲” 的诡异背离，彻底颠覆了传统经济理论的解释框架，折射出 AI 时代美国经济深层的结构性撕裂。 70 年最低信心：民众的焦虑从何而来？ 密歇根大学消费者信心指数，作为美国经济的 “温度计”，通过对全美家庭的电话与在线调查，围绕家庭财务现状、大件消费意愿、未来经济预期五大核心问题，直观反映民众对经济的真实感受。指数低于 55 即意味着明显担忧，跌破 50 则代表焦虑恐慌，而 44.8 的数值，已然将美国民众的悲观情绪推向极致。 民众信心崩塌，首当其冲的是高通胀与能源价格冲击。2026 年 2 月底中东冲突爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻，全美汽油零售价涨幅超 50%，达到每加仑 4.5 美元的高位。57% 的受访者直言，高物价正在侵蚀个人财务状况，通胀预期持续攀升，未来一年通胀预期升至 4.8%，长期通胀预期达 3.9%。能源、食品等必需品价格的持续上涨，直接挤压普通家庭的可支配收入，让消费能力大幅缩水。 更深层的焦虑，来自AI 对就业市场的冲击。当前美股上涨的核心动力是 AI，但 AI 的普及正在重构劳动力市场：科技巨头纷纷裁员加码 AI 投入，2026 年一季度科技行业裁员规模超 5…

5月25日，港股创新药企云顶新耀（HKEX 1952.HK）宣布，韩国食品药品安全部（MFDS）已正式批准艾曲莫德（VELSIPITY®，中国大陆中文商品名维适平®）的新药上市许可申请（NDA），适用于治疗对传统治疗（如皮质类固醇或免疫抑制剂）或生物制剂应答不充分、失应答或不耐受的中度至重度活动性溃疡性结肠炎成人患者。 维适平®是一款每日口服一次的新一代高选择性S1P受体调节剂，具备最佳药物（best-in-disease）的潜质，成为以黏膜愈合为目标的创新口服治疗的一线治疗选择。此次获批是维适平®在亚洲市场的又一重要突破。相关数据显示，近年来亚洲地区发病率和患病率持续攀升，其中韩国患者人数增长显著，过去五年年复合增长率约为6%，2024年患者总数约达64,000人，预计到2030年将增至90,000人，临床未被满足的治疗缺口突出。 艾曲莫德在韩国获批，将显著提升这款先进疗法在亚太地区的患者可及性，也进一步体现了云顶新耀持续推进创新产品国际化布局的成果。 快速起效、深度黏膜愈合，维适平®以确证疗效惠及患者 溃疡性结肠炎因慢性反复发作、难以治愈的特点，被称为“绿色癌症”， 该疾病以黏液血便、腹痛、腹泻、里急后重等为主要临床表现，严重影响患者长期生活质量，患者患病30年后罹患结直肠癌的风险高达13.91%，是普通人群的1.7倍。近年来韩国溃疡性结肠炎患者数量持续增长，临床亟需能实现稳定、持久疾病控制的创新疗法。 “作为新一代高选择性S1P受体调节剂，艾曲莫德兼具疗效、安全性及口服便利性三重优势，有望为韩国中重度溃疡性结肠炎患者提供更便捷、更具长期管理价值的治疗新选择。未来，云顶新耀将继续加快创新产品在亚洲市场的注册及商业化进程，惠及更多患者。”云顶新耀首席执行官罗永庆表示。 据了解，本次艾曲莫德韩国获批，是基于全球III期注册研究ELEVATE UC（包括ELEVATE UC …

资本市场从来不乏短期风口与行情泡沫，而真正的顶级投资，永远锚定长期确定性。 2025年一季度，投资圈迎来一桩极具争议的重磅调仓：“股神”巴菲特彻底清仓比亚迪，终结了这笔斩获数十倍收益的经典投资；与此同时，他将数百亿美元巨资大举布局日本，重仓三菱、三井、住友、伊藤忠、丸红五大传统商社。 在全球资金追逐热门赛道、偏好高增长风口的当下，巴菲特此番重仓日本、坚守传统资产的逆向操作，颠覆了多数人的固有认知。外界纷纷质疑，深耕市场数十年的股神，是否已然判断失准？ 事实上，纵观巴菲特一生的投资逻辑，答案早已清晰：他从不追逐短期行业红利，始终锚定经济体穿越周期、抵御风险的底层稳定底盘。 从43倍暴利到彻底清仓：一笔超越个股的信任投票 比亚迪曾是巴菲特最成功的亚洲投资标的之一。作为全球新能源车企龙头，这只股票为其创造了高达43倍的投资回报，就连巴菲特的黄金搭档查理·芒格都盛赞比亚迪是“我们的钻石资产”。这颗见证时代风口的行业明珠，曾是伯克希尔投资组合中的核心优质资产。 但风口终有落幕之时，短期产业红利难以支撑永久估值。2025年3月，巴菲特毫无留恋地完成比亚迪全部清仓，亲手抛售了这颗曾经的“钻石”。更值得深思的是其资金去向：数百亿美元资金并未涌入AI、高端制造等热门赛道，也没有布局丰田、索尼等日本明星企业，而是全部投向了主营能源、化工、零售的五家传统日本商社。 这些看似老旧、毫无新潮概念的传统企业，被巴菲特公开表态将“永久持有”。一卖一买之间，并非简单的资产调仓，而是一次深刻的市场投票：他看淡的是热门赛道高速增长背后的不确定性，重仓的是日本经济看似低迷、波动极小，且从未崩塌的底层运行底盘。 日本“失去的三十年”：泡沫崩塌后的全民阵痛 想要读懂巴菲特的选择，必先读懂被大众长期误解的日本经济。如今大众熟知的“日本失去的三十年”，始于1989年那场极致的经济泡沫狂欢，以及后续猝不及防的全面崩塌。 …

港股创新药企云顶新耀（01952.HK）再获主要股东坚定看好。5月22日公告，云顶新耀宣布主要股东康桥资本于5月20日至21日期间，通过公开市场买入公司普通股60.05万股，交易总金额约1920万港元，平均价格约为每股31.91港元。 这是公司主要股东继5月14日增持66万股（耗资约2070万港元）之后一个月内再度出手。自2025年12月以来，康桥资本及公司董事已连续在公开市场合计购入超过306.2万股公司股份，累计交易金额超过1.138亿港元。 公司董事会表示，持续的增持充分体现了公司董事及主要股东对云顶新耀未来前景与长期发展的坚定信心。2025年全年业绩报告显示，云顶新耀实现总收入17.07亿元，同比增长142%，非国际财务报告准则下首次扭亏为盈，实现盈利1.87亿元，第四季度经营性现金流转正，年末在手现金储备达27.31亿元。2026年，多个后期管线加速迈向商业化：艾曲帕米鼻喷雾剂（星必妥）预计第三季度获批，第三代PCSK9抑制剂乐瑞泊预计上半年递交中国BLA。根据此前公司发布的2030战略，公司计划每年引进3至5个重磅产品，持续巩固肾科、心血管及代谢、自身免疫等重点领域的产品组合，公司目标到2030年实现营收突破150亿元。 值得关注的是，本次增持恰逢康桥资本宣布重大战略整合。5月20日，康桥资本与欧洲医疗健康投资机构GHO Capital签署合并协议，双方以50:50平等合并模式共同打造全球最大的医疗健康投资平台，合并后资产管理规模超过210亿美元，将在北美、欧洲及亚太地区设立13个办公室。康桥资本作为云顶新耀的主要股东，合并后平台全球资源的打通，有望加速云顶新耀在全球研发和全球化进程。 根据公告，康桥资本及公司董事同时表示，在遵守相关法律法规的前提下，不排除未来在适当时候进一步增持公司股份的可能性。业内人士指出，主要股东与管理层的接连出手，叠加公司商业化能力的持…

历时500多天，终于落定。 投资界独家获悉，亚洲最大的专注于医疗健康行业投资的资产管理机构康桥资本与欧洲领先的医疗健康专业投资机构GHO Capital（以下简称“GHO”）联合宣布，双方已签署最终合并协议——并非常见的“A吞B”式收购，而是一次罕见的50：50平等合并。交易预计将于2027年初完成。 “双向奔赴。”康桥资本首席执行官傅唯向投资界表示。合并后的平台将覆盖北美、欧洲及亚太地区，资产管理规模（AUM）将超过210亿美元（约合人民币1400亿元），一跃成为全球最大的专注医疗健康投资的资产管理平台。 更重要的是，这不仅是“规模第一”，也将是第一家真正横跨亚洲、欧洲和美洲、具备全球投资与全球赋能能力的医疗资管平台：既能在全球范围内寻找机会、配置资本，也能跨区域调动产业网络与投后资源，为被投企业提供从研发到商业化、从本土到全球的支持。 此次跨国握手，无疑极具标杆性意义。过去几年，中国医疗投资大起大落，潮水退去，单纯押注一个区域的策略渐渐失效，全球化开始成为越来越多医疗基金不得不面对的命题。此情此景，康桥资本开辟了一个新的参照样本。 1400亿，一笔史诗级合并 揭秘交易细节 合并始于2024年底。 一开始并不是奔着合并去的。康桥资本与GHO Capital同处全球医疗投资核心圈，LP资源多有重叠。一次常规的午餐交流中，大家越聊越觉得投缘。 “几次接触下来，发现两家公司的愿景和使命非常相似。我们都有热忱，想把更好的医疗健康解决方案带给更多人，这一点高度一致。”康桥资本首席执行官傅唯回忆。 这种微妙的化学反应，在2025年初一次会面后开始升温。傅唯提出：为什么不探讨更深层的合并可能性？ 这在当时听起来有些大胆。毕竟，康桥资本深耕亚太，GHO Capital盘踞欧洲与北美，它们在各自地盘上都是头部。从团队气质看，康桥的管理层平均年龄更年轻，带着亚洲基金特有的企业家精神和冲劲；G…

国联民生证券2026年5月报告数据显示，国内CXO行业整体复苏回暖，但行业格局呈现极致分化特征。药明康德单家包揽行业近半营收、七成以上净利润，在行业内形成碾压式的断层龙头优势。 具体来看，2025年，药明康德在20家核心CXO样本企业中，拿下46.12%的营收、77.47%的净利润。进入2026年一季度，龙头优势继续扩大，营收行业占比提升至48.24%，净利润占比维持76.35%的高位水平。这种极端的盈利集中，仅靠单纯的“勤奋”很难做到，药明康德靠的是“一体化CRDMO模式、全球化规模产能、全球顶级合规资质”三大护城河。 很多人看药明康德只盯着当期营收，实际上最值得关注的是其“一体化CRDMO模式”带来的“漏斗效应”。2025年，公司在药物发现阶段合成了超42万个新化合物，并成功将310个分子推入工艺开发阶段。这种内部的高效流转，直接让小分子D&M管线当年新增分子839，其中商业化和临床Ⅲ期阶段项目增加22个。正是这种从早期到后期的无缝衔接，使得截至2026年一季度末，公司在手订单高达597.7亿元。对于药企而言，一旦进入这个体系，因数据迁移和重做合规带来的巨大沉没成本，让他们根本没有勇气更换供应商，这才是近八成利润被一家锁定的根本原因。 利润占比（近8成）远高于营收占比（近5成）的秘密，藏在“产能结构”里。当GLP-1和多肽药物爆发时，行业缺的不是实验室，而是吨级产能。药明康德凭借超400万升的小分子反应釜和超10万升的多肽固相合成产能，直接吃下了最肥的商业化放大阶段。2026年一季度小分子D&M收入暴涨80.1%，TIDES收入达到23.8亿元，这就是产能壁垒的直接兑现——当别人还在解决“能不能做”的问题时，它已经在赚“大规模交付”的钱，这才是高毛利的真正来源。 在CXO行业，合规不是一张证书，而是“监管审计的通过率”。药明康德每年承受全球客户及监管机构…

当前CXO行业整体迎来复苏回暖，行业需求稳步修复，头部企业优势持续放大。国联民生证券统计数据显示，在2025年全年、2026年一季度两个周期内，药明康德营收占行业比重接近半数，利润占比逼近80%，行业龙头统治格局十分稳固。 具体数据来看，在20家头部CXO上市样本公司中，药明康德在2025年行业营收占比为46.12%，归母净利润占比高达77.47%；2026年一季度行业复苏态势延续，公司营收占比进一步提升至48.24%，归母净利润占比维持76.35%。营收规模接近行业半壁江山，却包揽行业近八成利润，充分体现出公司远超同行的盈利效率与核心竞争力。 药明康德能持续占据行业近八成利润份额，离不开自身持续走高的利润增长能力。2025年公司利润实现大幅增长，全年归母净利润191.5亿元，同比翻倍增长。在此高位基数下，2026年一季度公司利润依旧保持强势增长，单季归母净利润46.5亿元，同比增长26.7%，同时毛利率抬升至50.4%，盈利质量稳步提升。 能达成如此惊人“战绩”，核心在于其“一体化、端到端”的CRDMO商业模式。多数同行仅布局单一研发、生产环节，业务局限、客户粘性不足且利润空间受限。而药明康德覆盖药物发现、临床研发到商业化生产全流程，早期研发项目可迭代转化为高附加值商业化订单，持续优化业务结构。模式优势直接落地为盈利优势，公司整体毛利率从2024年的41.48%提升至2025年的47.64%，盈利水平大幅跃升，使其能持续抢占行业高毛利利润份额。 当然，强大的利润创造能力还必须建立在深厚的“硬实力”基础之上。截至2025年末，公司小分子原料药反应釜总容积超400万升，多肽固相合成反应釜容积突破10万升，庞大的产能体系可承接全球大额商业化订单。同时，常州、泰兴、金山等核心生产基地均以零缺陷通过美国FDA现场检查，2025年全年完成741次全球质量审计且无严重问题，合规资质稳居…

曾被奉为中国房企治理“教科书”的万科，正迎来成立以来最严峻的系统性危机。作为业内公认的“三好学生”，万科凭借规范的职业经理人体系、稳健的经营策略，长期稳居行业标杆地位，被视作现代企业治理的典范。然而近两年来，公司业绩巨亏、高层密集落马、舆论风波频发，昔日引以为傲的事业合伙人制度彻底异化崩塌。 这场持续十余年的企业治理实验宣告失败，不仅揭开了万科内部治理失控、利益输送、内部人管控的深层乱象，也为民营房企现代化治理改革敲响警钟。 风波不断：高层接连出事，万科品牌光环彻底褪去 2026年4月，一则“王石被查”的传闻引爆资本市场，让深陷舆论漩涡的万科再度站上风口。 4月12日，凤凰卫视台长秦枫发文爆料王石被有关部门带走调查，消息迅速引发全网热议。时隔一小时，王石妻子田朴珺公开发声质疑造谣，随后王石本人也亲自辟谣，称一切安好并将追究造谣者法律责任。 尽管当事人快速辟谣，但秦枫“露面不等于未被调查”的表态，以及当晚删除爆料博文的操作，让市场猜疑持续发酵。 此次风波并非偶然，而是万科高层团队持续动荡的延续。自2025年以来，万科核心管理层接连出事，治理根基持续崩塌。2025年1月，万科总裁祝九胜被有关部门带走调查，同年10月被正式采取刑事强制措施，其主导的鹏金所融资体系爆雷，暴露公司重大财务漏洞。紧随其后，万科内部财务板块负责人何卓被刑事立案，多条表外资金运作、利润截留链条被查实。 2026年初，万科前董事长、王石核心接班人郁亮退休后失联，至今未有公开动态。数据显示，2022年至2026年四年间，万科已有16名核心高管先后被查或判刑，从创始人团队、核心管理层到财务负责人，高层体系近乎崩塌，彻底击碎了万科“道德标杆、规范治理”的过往标签。 业绩雪崩：两年巨亏超1300亿，透支三十年积累 管理层动荡的背后，是万科肉眼可见的业绩崩盘。作为上市31年从未亏损的行业龙头，万科在2024年首度出现巨…