USDT不再和美元1：1挂钩了，继去年的USDT被质疑，美元准备金不足暴雷后，正式开始和美元脱钩，将之前完全有美元支撑的说法，变为百分百由等额其他资产替代，其中还包括应收账款。这就意味着USDT以后，可以实行部分准备金发行制，具体的资产我们也没法评估，和各国央行一样，无限量发行。
原来还只是质疑，现在明目张胆，风险陡然急剧增长，这会再次带来信任危机。特别是在上回暴雷后，各种稳定币都发展起来，大家都有了替代方案。当时由于没有其他可选，大家都把USDT换成大饼避险，短时间造成了大饼的暴涨，这回不知道这一幕还会不会发生，但小心谨慎为上，至少可以换到其他稳定币，提前做好准备。
行情依然不温不火，昨天说到短期会小挫下，没想到等来的是多空双爆，没啥意思，大家也参与不了，也没有明显的信号发出。不过在BTC向上窜的那一下，一些在底部的币种，也跟着拉了一波，这也是最近一直在说，只要大饼敢动，很多币种没涨的币种，都会跟着补涨下。当然还是那个观点，在没有明显的放量前，不代表方向的选择，即使有短期的下挫，大饼的空间不会太大，需要谨慎还是那些高位币。
本期要点： 上周有消息称，BitMEX 正准备关门大吉。这一声明之所以引发瞩目，是因为 BitMEX 曾是首屈一指的加密衍生品交易所，并通过发明“永续合约”（Perpetual Swap，简称 Perp）塑造了现代加密市场的交易结构。在其鼎盛时期，BitMEX 是全行业最激进交易员的大本营——他们在这里动辄加上惊人的杠杆，用真金白银下注自己同样激进的市场判断。 然而败局早有预兆。BitMEX 并未从 2020 年 3 月的“黑色星期四”中彻底恢复过来——当时比特币日内暴跌近 50%，连锁爆仓吞噬了 17 亿美元的杠杆头寸，直到交易所宕机才遏制了爆仓潮。随后，监管行动迫使公司创始人离职，限制了其进入重要市场的渠道，并加速了交易活动向币安（Binance）、Bybit 等竞争对手迁移。BitMEX 固然仍是加密历史上重要的一页，但在关停声明发布之前，它的经济影响力早已淡去。 BitMEX 绝非孤例。在过去几个月中，多家加密交易所、基础设施提供商、协议和媒体公司纷纷申请破产、关停产品、裁员或寻求出售。 一场截然不同的回撤 当前的行业紧缩与上一轮重大回撤截然不同。2022 年的典型特征是高度互联的机构和数字资产发生了史诗级的崩塌，包括 Terra (LUNA)/TerraUSD (UST)、三箭资本（Three Arrows Capital）、Celsius、Voyager、BlockFi 和 FTX。这些溃败造成了数十亿美元的债权人损失，冻结了客户资产，并暴露了被关联交易、风控缺失以及薄弱资产负债表所掩盖的杠杆。 而这一轮周期要安静得多。企业普遍没有因为隐性债务缠身或风控不善，而在短时间内轰然倒塌。 加密业务具有显著的市场 Beta 属性 关于加密商业有一个公开的秘密：商业活跃度高度依赖于市场 Beta（即对市场价格的高敏感度）。交易量、波动率和链上活跃度都与价格呈正相关。客户交…
《CLARITY 法案》通过对比特币带来的边际上行空间小于山寨币（Altcoins）。
比特币从2025年10月6日创下的12.6万美元历史高点已回撤54.3%，并于7月1日触及57,717.55美元的周期新低，回撤持续时间已达268天。若本次重复相似时长但幅度收窄至约-70%（符合周期谷底逐渐变浅的规律），则10月初附近可能出现3.8万–3.9万美元的周期低点。
曾经标榜“稳健收益”和“飞轮效应”的微策略模式正在经受市场严峻考验。 当“加密第一股”微策略 (MicroStrategy, MSTR) 的永续优先股 STRC 跌破 76 美元，与之锚定的稳定币 apxUSD 持续脱锚，MSTR 股价顺势下跌——市场嗅到了危险的气息，有关这一模式失灵的讨论越来越多。 我们关注的一个核心问题是：这究竟是恐慌砸出的“黄金坑”，还是微策略模式走向“明斯基时刻”的预警？ “反向向日葵效应”：越缺什么，越暴露什么 在财富管理中，“向日葵效应”指资产总是趋向于追逐阳光，即高收益。然而，近期 STRC 却陷入了反向向日葵效应的怪圈： 收益无法覆盖成本：STRC 设计逻辑本是通过股息调节锚定 100 美元面值：市价低于面值时上调股息吸引买盘，高于面值则下调，低成本募资持续加仓比特币。但比特币持续走弱后，即便开出 11.5% 年化股息，股价最低仍下探至 71 美元。但随着比特币价格持续弱势下跌，高达 11.5% 的股息及持仓浮亏严重损耗了市场信心，近期快速脱锚到了最低 71 美元。 信用评级的双刃剑：连锁踩踏效应箭在弦上，当微策略近期开启卖币偿债后，市场开始担忧其高额利息支出引发的偿债风险时，阳光不再照耀向日葵，STRC 对应的稳定币 apxUSD 及 MSTR 公司股价也应声下跌。 总的来说，STRC 越需要高股息稳住价格，越凸显公司现金流承压的现状，投资者信心持续流失，原本顺畅的融资输血渠道随之堵塞，这直接冲击微策略赖以扩张的核心飞轮模式。 融资飞轮失效，卖币止血是最优解？ STRC 是微策略扩张的核心资金来源，依靠吸纳机构稳健资金，持续购入比特币，再依靠 mNAV (企业价值 / 比特币储备净值) 高于 1.22 的溢价循环抬升估值。 近期 STRC 深度折价，二级市场最低 75 美元即可买入，投资者不会参与 100 美元面值的增发，公司…
2025年2月21日深夜，加密货币圈最知名的链上侦探 ZachXBT 发布了一条震惊世界的推文。他指出，链上数据检测到全球知名加密交易所 Bybit 出现了超过 14.6 亿美元的可疑资金流出。 当晚深夜，Bybit 官方账号及其创始人兼 CEO Ben Zhou 紧接着在社交平台 X 上发文，证实了这次黑客袭击。Ben Zhou 表示，大约一小时前，Bybit 运营团队启动了从冷钱包到热钱包的常规转账，但这笔交易遭到了黑客的恶意操纵。黑客利用伪装的用户界面，骗取了 3 名多签签署者的授权。事后清点显示，Bybit 在这场洗劫中一共损失了 40.1 万枚以太坊（ETH）、8,000 枚 mETH、超过 9 万枚 stETH 以及超过 1.5 万枚 cmETH，其中 mETH、stETH 和 cmETH 均为基于以太坊的流动性质押代币。Bybit 此次被盗总资金高达 14.6 亿美元，成为加密货币史上最大盗窃案。 “所见非所签”：打破多签冷钱包的安全神话 要理解这起惊天大案的技术细节，首先需要厘清几个行业核心概念：什么是冷钱包？什么是热钱包？什么是多签钱包？ Bybit 此次使用的正是一款由 Safe.global 团队开发的 Safe Wallet 多签钱包。然而，在案发当天深夜，黑客发起了一场极为隐蔽的“所见非所签（What You See Is Not What You Sign, WYSINWYS）”攻击。当时，Safe Wallet 的前端用户界面上显示的是一笔看似完全合法的冷热钱包例行转账，但在界面背后，一个被黑客篡改的恶意载荷（Payload）已经被悄悄发送到了签署者的 Ledger 冷钱包硬件设备中。3 名高管签署者在核对前端界面无误后，批准了这笔标准转账，却在不知不觉中授权了底层的恶意交易，眼睁睁看着 40 多万枚以太坊被直接定向转移到了黑客控制的地址中。 …
