微策略

比特币从2025年10月6日创下的12.6万美元历史高点已回撤54.3%，并于7月1日触及57,717.55美元的周期新低，回撤持续时间已达268天。若本次重复相似时长但幅度收窄至约-70%（符合周期谷底逐渐变浅的规律），则10月初附近可能出现3.8万–3.9万美元的周期低点。

1 月 19 日，全球最大的证券交易所——纽交所宣布，正在开发一个用于交易和链上结算的代币化证券交易平台（tokenized securities platform），将寻求监管批准。 该平台提供 24/7 美股和 ETFs 交易，支持碎股交易（Fractional Shares），引入稳定币实现 T+0 即时结算，并支持多链结算和托管。 这是继纳斯达克的代币化股票和 ETPs 提案获 SEC 批准之后，又一传统金融巨头宣布进军代币化证券。 事实上，代币化证券并非新事物，从 DeFi 协议的早期试水，到中心化交易所的短暂狂欢，再到金融科技和加密原生公司的合规化探索，它已走过 8 个年头。 如今，全球前两大证券交易所——纽交所和纳斯达克纷纷布局代币化证券，将给传统金融和加密社区带来什么？将如何影响加密与传统金融的融合？ Starlabs Consulting 本期《NextMarket》将从资产性质、发行机制、合规完备性等维度，回顾这场金融基础设施升级与重构的探索历程。 代币化资产的早期探索与尴尬定位 此前，代币化资产已经历三轮探索，每一次都试图打通传统金融与加密世界的壁垒，其中前两次已被市场或监管拍死在沙滩上，第三次则在市场拓展与合规边界之间投鼠忌器。 1.   DeFi 协议的合成资产 2018 年，Ethereum 链上的 DeFi 协议 Synthetix 首次通过「合成资产」概念开启代币化股票的探索。它允许用户通过超额抵押其原生代币 $SNX，铸造追踪美股、大宗商品等真实资产价格的合成代币（Synths），如 sTSLA、sAAPL、sGOOGL 等。 Synthetix 的核心优势在于完全去中心化与抗审查性，但用户需要超额抵押 $SNX，导致资本效率低下，与真实资产脱钩的风险高悬。 2020 年 12 月，Mirror Protocol 也在 …

从比特币现货 ETF 到稳定币法案，再到代币化股票（tokenized stock），加密市场与传统金融的融合越来越深入。 6 月 30 日，美国知名互联网券商 Robinhood（NASDAQ: HOOD）宣布推出 Robinhood Stock Tokens，允许欧盟客户在区块链上交易美股和 ETF。同日，瑞士金融工具发行商 Backed 推出的代币化股票产品 xStocks 在加密交易平台 Kraken 和 Bybit 同时上线。 据 PANews 梳理，目前已有 8 家加密机构宣布进军代币化股票市场，它们通过不同技术路线（Arbitrum、Solana、Base、Ondo Chain）与托管方案（自托管、xStocks、BitGo 等）满足全球投资者对灵活交易、链上转让和合规保障等多重需求，成为 RWA 的重要落地场景之一。 代币化股票这块市场蛋糕会有多大？会成为继稳定币之后 RWA 的下一个显性赛道吗？ Robinhood：证券经纪商兼交易平台，将推出自有 L2 作为一家互联网券商，Robinhood 早在 2018 年就在其平台上推出了 BTC 和 ETH 交易。此后，Robinhood 因加密货币价格波动过大及其他问题多次短时间暂停过加密交易，也遭遇过 SEC 的审查和罚款，但一直未停止对加密业务的探索，包括： 根据 Robinhood 发布的数据，截至 2024 年 11 月，其托管的加密资产价值为 380 亿美元，过去 1 年的加密货币名义交易量达 1,190 亿美元，实现了对美国所有 50 个州和地区的覆盖，并面向美国客户推出 ETH 和 SOL 质押服务。 2025 年 6 月 30 日，Robinhood 宣布面向欧盟市场推出股票代币，客户可交易代表 200 多家公司的股票代币，每周 5 天、每天 24 小时交易。这些代币由 Robinhood 持有…

最开始， 它是极客们电脑里的游戏币 或许可以用来换披萨 但一万枚才买得到两个，四天才能成交 慢慢地， 它成了犯罪分子的作案工具 大饼，你变了 变贵了、变「白」了、变主流了 01 2010年5月22日，美国佛罗里达州一个名叫Laszlo的程序员，成功用1万枚信托配置比特币资产为标志，在过去两年时间里，比特币已被越来越多的传统金融机构和新兴科技巨头作为价值储备手段，灰度、微策略、NYDIG、富达、ARe、美图……都将其作为资产组合中的压舱石，这也被认为是上一轮加密牛市最重要的燃料。 去年4月，美国首家持牌合规交易所期货ETF。这些具有里程碑意义的事件都表明，比特币逐步走进主流社会已是不争的事实。 据上市公司和私营机构持有价值341.12亿美元的比特币，持仓占BTC市值的6.08%。这还仅是公开数据。 比特币已从人云亦云的大众眼里的「郁金香泡沫」，变成了专业机构资产升值保值的「数字黄金」。 02 在金融危机的寒风正在全球呼啸，在位于芬兰赫尔辛基的一个小型服务器上，一个ID为「中本村」的神秘人物挖出了比特币的创世区块（Block #0），并获得了50 BTC足球场那么大。 从市值来看，欧科云链链上大师数据显示，比特币市值在去年11月10日达到历史峰值，超过1.29万亿美元，最新市值为5621亿美元。根据BTCANY网站数据，目前比特币在全球资产市值排行榜上稳居前十，超过白银和特斯拉。 连巴菲特都在今年伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会上详细分析起了比特币。此前，比特币还在100多美元时，巴菲特说它是「老鼠药」，而当比特币涨到9000多美元时，巴菲特说它是「老鼠药的平方」。 尽管巴菲特至今仍坚称「全球所有比特币换25美元都不会买」，但将「老鼠药」拿到股东大会上详细讨论，这本身就在一定程度上打破了「真香定律」。 同样高喊「真香」的还有区块链MBA研修班。 03 临渊羡鱼之后，一小部分人选…