恒大这个名字，相信这两年大家听得耳朵都起茧了。这场轰动全球的债务危机到底是怎么回事？它的底层原因是什么？今天就来聊聊许老板如何在短短30年中，把中国的房地产行业搅得天翻地覆的。
恒大这2万亿负债是怎么来的呢？
概括成一句话，就是许老板太会借钱了。
众所周知，房地产是个重资本的行业，从拿地、盖楼到销售，每个环节都需要钱。许老板在1997年刚有恒大的时候，兜里那是一穷二白，但这不影响人家长袖善舞。
他先去找政府谈，说土地款我分期付；有了政府的背书，再去找银行借钱，转头先把政府的付上；到了盖房的时候，就跟供应商商量，这个钱我先付一半，等项目开盘了再付另一半；房子刚盖了一层，就开始卖期房，把客户的钱拿到。这资金不就周转上了吗？
比如当年恒大第一个楼盘，卖完回笼了8000多万资金，是它当初拿地成本的16倍。你看，他把政府、银行、供应商、客户的资金都转了个遍，自己还大赚了一笔，多会搞现金管理啊。人家就讲一个空手套白狼，说白了就是通过极致的现金流管理，来撬动最大的杠杆。
我们都知道，杠杆越大，风险就越大。但2000年初那可是地产的黄金期，谁杠杆开得最大，玩得最野，赚得就越多。
所以许老板就靠着这套空手套白狼突飞猛进，业务迅速开展到了全国。2019年，恒大地产在港股上市，许家印以400多亿人民币的身家，一跃成为中国大陆首富。
接下来几年，恒大每年都要会见1000多个海内外投资机构，但凡聊得好的就都拉过来，成为其债主大军的一员。
拿到了更多的钱，许老板就更不可能收手了，因为这种持续赢钱的人，一般都会觉得自己可以以同样的方式继续赢下去。于是他就继续撬起了更大的杠杆，开始了新一轮的豪赌。
房地产这边继续拿地，银行那边继续借钱，要开始打造一个多元化业务的综合性公司。2016年，恒大地产正式更名为中国恒大，什么女排、足球、矿泉水、光伏、医美、P2P，都得进去掺和一脚。
只可惜，除了足球领域的广州恒大拿了几次冠军外，其他基本上是干啥啥不行，钱都打水漂了。
2009-2016年，恒大的资产和负债都翻了20多倍。好家伙，合着这身家全是借出来的。
因为许老板这种高举高打的作风，早在2016年，恒大负债就超过了1万亿。而手里的现金并不多，现金短债比一直都小于1。换句话说，兜里的钱连还当年的债都不够。如果没有新的融资进来，随时可能面临资金链断裂的风险。
好在当时的房价持续上涨。所以许家印就不断地借新债还旧债，资金腾挪玩得贼溜，愿意借它钱的人也是大把大把地存在。毕竟在当时，谁能想到中国恒大会出问题呢？
2016年，恒大借势筹备A股，借壳深深房上市。许家印成功引入了三批战投，包括中信、苏宁等等，合计1300亿。还签了对赌协议，承诺他们说，假如上市不成功，会连本带利地回购他们手里的股份。
但是，好景不长，2016年开始房住不炒，而且还有一堆限购、限价、限贷、限售等等宏观调控政策，房地产行业出现了走下坡路的苗头。王健林那边已经有点绷不住了，开始去地产化。而营收比恒大还高的万科，也开始奉行现金为王，把活下去作为首要目标。
但是你再回头看许老板，他好像还想赌一波更大的，想乘着潮水退去之前再冲一把，毕竟自己一路都是这么赢过来的。
所以恒大嘴上喊着要降负债，实际上还是继续借钱，继续拿地，简直可以说是房地产行业的孤勇者。甚至2018年的时候，恒大还要大刀阔斧地进军新能源汽车，烧了400多亿，把造车上下游供应链几乎买了个遍。结果最后只造出了900辆车。
借债越来越多，业务不见起色，投资频频失利，加上债务状况实在太差了，市场对恒大的信心一降再降。到了2020年，恒大借债的利息已经是万科的2倍多了。
不过，许老板还有最后一根救命稻草——从2016年就开始筹备的A股借壳上市。只可惜，恒大这次没能盼来救火的水，而是等来了烧火的油。
2020年，房地产市场三条红线发布，恒大因为债务太高，上市直接宣告失败，同时还被限制向银行借钱。这下许老板的借钱之路就彻底堵死了。
而且还有之前跟投资人签的对赌协议，上市不成功得连本带利全部还回去。好在许家印愣是凭着三寸不烂之舌，就跟那些投资人说，钱我是实在还不上，股份你们先拿着，再多给我一点时间，我还可以给你们分红啊，于是就又为自己多争取了些时间。
说到分红，许老板可真是没亏待恒大那些大股东，当然也包括最大的股东——他自己。2017-2019年，他平均每年都要给自己分红100多亿，加起来拿了500多亿分红。
到了2021年，恒大多年积累的问题集中爆发。先是上半年，供应商爆出商票逾期无法兑付；9月份，恒大发售的理财产品无法兑付；接着又是几笔境外债务违约。
截至2021年，恒大的负债将近1.9万亿。这其中，明面上的债务是5000多亿；其他债务4780亿，包括欠政府的税费、没兑付的理财产品等；还有很大一部分合约负债，也就是购房者预缴的房款，这个在2021年中的时候大概是2000多亿；还有最大的一块，就是拖欠上下游合作方的钱，高达8600多亿；另外还有很多隐性债务，像什么明股实债、股权款拖欠、借由非子公司代建代管等等，可能连恒大自己都算不清楚。所以这1.9万亿，还远远不是恒大最终债务的全部。
许家印靠借钱住进了豪宅，而踏实赚钱的普通人却住进了烂尾楼。信任的建立需要漫长的积累，而崩塌却是在一瞬间。
2022年3月底4月初，中国恒大、恒大物业、恒大汽车三家上市公司全部停牌。就这样，一个2万亿的庞然大物轰然倒地，没有人愿意要恒大的债券、商票，许家印再也找不到下一个接盘侠。
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